事件:公司公告13年上半年归属于母公司净利润同比增长60%左右。
7月5日,公司公布上半年业绩预增公告,归属于母公司所有者净利润同比增长约60%,高于市场之前的预期,基本符合我们的预期。
我们认为,
卡车业务是上半年业绩超预期的主要贡献因素
我们认为,业绩增速超出市场预期的原因在于市场此前将关注度过多的放在了SUV的新车型S5上有关,而这一新车爬坡不快;而我们一直强调新车上市,需要爬坡期,盈利预测不能太乐观,卡车业务占公司销量50%以上,上半年累计同比增速18.2%,是利润超预期最大贡献点。
公司卡车业务盈利弹性逻辑被市场低估
我们的研究结果表明,从长期看企业的盈利与成本波动关系不大,但在某些阶段,比如在当前收入平稳较快增长
、存货周转率改善、原材料成本下降时,将对净利润率较低的卡车业务带来巨大的利润弹性。
投资建议
商用车的盈利增长对公司13年盈利有支撑,公司轿车业务恢复到“315央视报道”前的水平、新SUV爬坡成功是未来股价的催化剂,我们预计公司13年、14年EPS分别为0.79元和1.00元,对应7月4日公司收盘价7.57元,PE分别为9.8、7.7倍,维持“买入”评级。
风险提示
公司的风险主要来自于宏观经济景气度进一步下降,新产品推广不顺。
